A股“腰部”光伏公司之殤

本輪光伏產(chǎn)業(yè)的淘汰賽，可能會(huì)比預(yù)期中來(lái)得更快、更迅猛。

3月22日，一場(chǎng)事關(guān)“誰(shuí)是A股光伏市值第一股”的競(jìng)逐戰(zhàn)已經(jīng)打響。

主角雙方分別是隆基綠能（601012.SH）與陽(yáng)光電源（300274.SZ），前者在霸榜A股光伏市值榜榜首數(shù)年后，終于迎來(lái)了實(shí)質(zhì)性的超越者。只不過(guò)，有投資者戲謔，這是“短中取長(zhǎng)”。

的確，當(dāng)下A股光伏板塊還在經(jīng)歷估值上的信心修復(fù)。頭部光伏公司市值幾度回調(diào)，像陽(yáng)光電源這樣短時(shí)內(nèi)重拾熱度的企業(yè)案例鮮有。

此外，大量的“腰部”光伏公司掙扎在基面崩盤(pán)的風(fēng)險(xiǎn)邊緣。加之產(chǎn)業(yè)淘汰賽越發(fā)激烈，不少A股光伏公司紛紛宣布終止、延緩產(chǎn)投項(xiàng)目。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的統(tǒng)計(jì)，自去年第四季度以來(lái)，已有16家A股光伏公司宣布終止或延緩?fù)顿Y項(xiàng)目，這些項(xiàng)目投資規(guī)模合計(jì)超600億元。

春分已過(guò)，可對(duì)于部分A股“腰部”光伏公司而言，春日氛圍卻不明朗。

超600億光伏項(xiàng)目終止、延緩

如果將中國(guó)光伏企業(yè)堆成一個(gè)金字塔，頭部、腰部、底部的公司數(shù)量比例正合適。

當(dāng)產(chǎn)業(yè)淘汰賽打響，腰部公司最容易上火炙烤，不進(jìn)則廢。

在過(guò)去三年內(nèi)，A股光伏公司數(shù)量大增。不少跨界公司或老牌光伏公司占領(lǐng)腰部位置，分享光伏產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的紅利。然而，過(guò)剩的發(fā)展勢(shì)頭導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)周期提前到來(lái)，這使得腰部公司不得不直面最殘酷的淘汰風(fēng)險(xiǎn)。

2021年，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)迎來(lái)了兩個(gè)“新兵”。它們有著一些相似之處：證券簡(jiǎn)稱中都帶著“達(dá)”字，鈞達(dá)股份（002865.SZ）、聆達(dá)股份（300125.SZ），后被業(yè)內(nèi)稱為“跨界雙達(dá)”；轉(zhuǎn)型方式相同，分別以并購(gòu)一家現(xiàn)有光伏公司的方式，轉(zhuǎn)入光伏賽道；目標(biāo)市場(chǎng)相似，均以光伏電池為逐利點(diǎn)。

可是，不到三年，“跨界雙達(dá)”分別走向了轉(zhuǎn)型的兩端：鈞達(dá)股份出貨劇增，尋求國(guó)內(nèi)外擴(kuò)產(chǎn)；聆達(dá)股份核心子公司臨時(shí)停產(chǎn)，經(jīng)營(yíng)持續(xù)虧損。

聆達(dá)股份的3月，充滿了刺骨的寒意。

3月15日，一份姍姍來(lái)遲的臨時(shí)停產(chǎn)公告，坐實(shí)了聆達(dá)股份光伏業(yè)務(wù)受挫的傳聞——金寨嘉悅新能源停產(chǎn)時(shí)間將持續(xù)至2024年4月15日。但這家公司貢獻(xiàn)了聆達(dá)股份95%的光伏電池片業(yè)務(wù)收入，這等同于自爆了一顆大雷。

“自爆”還在繼續(xù)。3月19日，聆達(dá)股份發(fā)布公告，董事會(huì)同意擬終止投資建設(shè)銅陵年產(chǎn)20GW高效光伏電池片產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。該項(xiàng)目最初規(guī)劃投資超90億元，其中一期建設(shè)年產(chǎn)10GW-TOPCon高效電池片產(chǎn)線，項(xiàng)目二期建設(shè)年產(chǎn)5GW TOPCon 高效電池片產(chǎn)線及5GW HJT電池片產(chǎn)線。

作為業(yè)內(nèi)轉(zhuǎn)型還算尚早的跨界公司，聆達(dá)股份的失利令人唏噓。

在差不多的時(shí)間線，另一家光伏上市公司終止項(xiàng)目投資的消息同樣受到關(guān)注。

3月18日，海源復(fù)材（002529.SZ）宣布終止其在滁州市全椒縣的光伏產(chǎn)業(yè)基地投資項(xiàng)目，并且將滁州能源100%的股權(quán)以3800萬(wàn)元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給愛(ài)旭股份（600732.SH）。

從某種意義上來(lái)說(shuō)，海源復(fù)材是幸運(yùn)者，總投資約80億元的項(xiàng)目找到了接盤(pán)人。但它亦是悲哀者，流淌著老牌光伏公司江西賽維LDK的基因，卻最終未能再現(xiàn)昔日的輝煌。

事實(shí)上，包括聆達(dá)股份、海源復(fù)材在內(nèi)，一場(chǎng)席卷腰部光伏公司的寒潮，已經(jīng)從2023年四季度持續(xù)至今。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，去年四季度以來(lái)已有16家A股光伏公司傳播項(xiàng)目終止、延期投產(chǎn)的消息，總投資規(guī)模達(dá)到604.92億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，這股項(xiàng)目終止、延緩的寒潮，波及的不僅僅是腰部公司，甚至一些頭部企業(yè)或者細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)也在觀望，動(dòng)態(tài)調(diào)整。

例如，輔材企業(yè)海優(yōu)新材（688680.SH）在今年3月初發(fā)布公告稱，其年產(chǎn)2億平方米光伏封裝膠膜項(xiàng)目（一期）延期至2025年9月；亞瑪頓（002623.SZ）的光伏玻璃項(xiàng)目也出現(xiàn)延期，公告稱延期至2024年12月31日；京運(yùn)通（601908.SH）的樂(lè)山22GW高效單晶硅棒、切片項(xiàng)目延期投產(chǎn)至2024年12月；中來(lái)股份（300393.SZ）則在今年3月份公告，其年產(chǎn)20萬(wàn)噸工業(yè)硅及年產(chǎn)10萬(wàn)噸高純多晶硅項(xiàng)目已暫緩，項(xiàng)目能否順利投建存在不確定。

“腰部”公司進(jìn)退維谷

今年2月底，近10萬(wàn)人涌入龍年春節(jié)過(guò)后的國(guó)內(nèi)第一個(gè)大型光伏展會(huì)——濟(jì)南光伏展，一探產(chǎn)業(yè)冷暖。

在這場(chǎng)展會(huì)上，一家山東本土光伏組件公司在展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)打出了“0.7+元/瓦”的紅色橫幅，迅速傳遍光伏圈。

雖然在與21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者的交流中，該企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示需要達(dá)到一定的出貨量才能給予橫幅上的優(yōu)惠價(jià)格，但這也反映出了非一線企業(yè)在惡性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)中“浴血奮戰(zhàn)”。

頭部公司依靠雄厚的資金、技術(shù)、產(chǎn)能實(shí)力，在淘汰賽中穩(wěn)如磐石；底部公司看淡長(zhǎng)期生產(chǎn)空間，在資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模并不大的情況下，可以“割肉”離場(chǎng)。但對(duì)于腰部企業(yè)而言，已經(jīng)積累了一定資產(chǎn)體量、業(yè)務(wù)規(guī)模的光伏公司并不能打上持久的“價(jià)格戰(zhàn)”，進(jìn)退維谷。

自去年四季度出現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格劇烈波動(dòng)、技術(shù)迭代更新加快等現(xiàn)象以來(lái)，腰部光伏公司實(shí)則面臨著更難的處境。

有光伏產(chǎn)業(yè)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)記者形容，腰部企業(yè)非上即下，極易處于淘汰的邊緣。相較于底部的光伏公司，它們所付出的淘汰代價(jià)會(huì)更大。“因?yàn)樗鼈儽澈筮€有不少股東、投資人，甚至地方政府要交待。”

產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格波動(dòng)，以及技術(shù)的迭代更新，正在加速提高腰部光伏公司的競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，僅“光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格波動(dòng)”的原因描述，便出現(xiàn)自多個(gè)終止、延期的光伏項(xiàng)目公告中。例如，聆達(dá)股份在說(shuō)明其光伏太陽(yáng)能電池片生產(chǎn)線停產(chǎn)原因時(shí)表示，近期，單晶硅電池片市場(chǎng)價(jià)格隨著上游原材料的價(jià)格出現(xiàn)大幅下降。隨著單晶硅電池片價(jià)格的快速下降，金寨嘉悅新能源經(jīng)營(yíng)壓力加大，且近年來(lái)因金寨嘉悅新能源經(jīng)營(yíng)資金籌措未達(dá)預(yù)期，導(dǎo)致金寨嘉悅新能源現(xiàn)有PERC型電池片產(chǎn)線經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流緊張及新建產(chǎn)能TOPCon生產(chǎn)項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展緩慢；京運(yùn)通在解釋樂(lè)山項(xiàng)目延期投產(chǎn)的原因時(shí)，則特別提到了“2023年，硅片環(huán)節(jié)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)幅度較大”。

此前21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)的光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，2023年光伏幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格遭遇“腰斬”——國(guó)內(nèi)硅料、硅片、電池片和組件端價(jià)格的跌幅分別為66.91%（單晶致密料）、48.66%（M10硅片）、38.37%（G12硅片）、55.00%（P型182電池片）、53.75%（P型210電池片）、48.01%（P型182單晶組件）、46.45%（P型210單晶組件）。

此外，第三方機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2023年國(guó)內(nèi)光伏硅料、硅片、電池片和組件產(chǎn)能端均超過(guò)800GW（硅料折算），較2022年同比增幅超過(guò)60%。其中，電池片和組件產(chǎn)能在2023年擴(kuò)產(chǎn)速度最快，這主要由一體化產(chǎn)能以及跨界產(chǎn)能提升所致。連鎖反應(yīng)很快出現(xiàn)，產(chǎn)能的大幅提升導(dǎo)致價(jià)格快速下跌，各制造端盈利空間受到擠壓。

與此同時(shí)，技術(shù)加速迭代之下，腰部光伏公司在與頭部一體化企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)中，也很難爭(zhēng)得更多的N型技術(shù)市場(chǎng)紅利。

雖然市場(chǎng)對(duì)高效TOPCon產(chǎn)能的需求不斷增長(zhǎng)，但在供給端的節(jié)奏，大部分則由頭部企業(yè)掌控。且在技術(shù)和融資能力不及頭部企業(yè)的情況下，部分腰部公司此前拋出的新型產(chǎn)能投資計(jì)劃，大大增加了項(xiàng)目實(shí)施的不確定性。

在業(yè)內(nèi)人士的總結(jié)中，本輪光伏產(chǎn)業(yè)的淘汰賽，可能會(huì)比預(yù)期中來(lái)得更快、更迅猛。從去年至今傳出的各種論調(diào)中，企業(yè)淘汰的比例區(qū)間從中性的50%到極端的80%。甚至，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)僅在2024年，就有3家中型廠商破產(chǎn)。

不過(guò)，中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)從來(lái)不缺一飛沖天的新秀，也不乏應(yīng)聲倒下的老兵。

而當(dāng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨明朗之前，還有多少腰部公司能熬過(guò)黎明前的黑暗？（記者 曹恩惠）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：王海山