2023年，券商自營(yíng)業(yè)務(wù)迎來(lái)“反轉(zhuǎn)”。
中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)近期披露的數(shù)據(jù)顯示，145家證券公司2023年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4059.02億元，其中，證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）1217.13億元，占比為29.99%。
另?yè)?jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，在其他主要業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄那闆r下，全行業(yè)證券投資收入（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比增長(zhǎng)了100.06%。
從目前已披露2023年年報(bào)的24家上市券商（不包括概念股）看，中信證券、華泰證券、中金公司的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入居前，分別為218.46億元、116.70億元、105.56億元；“50億元—100億元”梯隊(duì)則包括國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河等5家券商。
在這24家上市券商中，共有19家券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。其中，國(guó)海證券、廣發(fā)證券、光大證券等券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均較2022年增加了一倍以上。
惠譽(yù)評(píng)級(jí)大中華區(qū)非銀行金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)董事張榕容對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“根據(jù)計(jì)算，債券部位占前十大券商投資部位四成以上，債券價(jià)格的反彈對(duì)整體投資收益有較大助益。”
百億俱樂部
隨著上市券商2023年“成績(jī)單”的曝光，自營(yíng)業(yè)務(wù)的“關(guān)鍵作用”得以顯現(xiàn)。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者通過Wind統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，在目前已披露2023年年度報(bào)告的24家上市券商中，2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入（統(tǒng)計(jì)口徑為：投資凈收益+公允價(jià)值變動(dòng)凈收益-對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資凈收益）超過100億元的券商共有3家，分別是：中信證券（218.46億元）、華泰證券（116.70億元）、中金公司（105.56億元）。
緊隨其后的國(guó)泰君安、申萬(wàn)宏源、中國(guó)銀河、中信建投、招商證券，分別錄得91.25億元、89.74億元、76.58億元、68.42億元、67.30億元的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入。
另外兩家暫時(shí)排在前十名的上市券商為廣發(fā)證券、中泰證券，這兩家券商2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為35.67億元、28.15億元。
對(duì)比2022年度，目前僅有中金公司2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入微降0.49%；其他23家券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入均實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。
其中，有部分券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入“大躍進(jìn)”。
2023年，國(guó)海證券實(shí)現(xiàn)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入6.35億元，同比增長(zhǎng)了218.61%，廣發(fā)證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了181.99%，光大證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了129.39%；華泰證券、信達(dá)證券、申萬(wàn)宏源的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)了50%以上。
梳理券商年報(bào)可以看出，2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較多的券商，普遍受益于權(quán)益自營(yíng)、固收自營(yíng)業(yè)務(wù)的同步增長(zhǎng)。
例如，國(guó)海證券在2023年年報(bào)中介紹，2023年，公司權(quán)益投資業(yè)務(wù)堅(jiān)持“研究驅(qū)動(dòng)投資”理念，通過尋找行業(yè)和個(gè)股阿爾法的方式提高投資收益率，捕捉到AI科技革命、北交所微盤股交易活躍度提升等階段性、結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，增厚投資收益，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；固定收益投資業(yè)務(wù)方面，堅(jiān)持以追求絕對(duì)收益為導(dǎo)向，加強(qiáng)投研能力建設(shè)，提升團(tuán)隊(duì)的投資研究水平，在做好固定收益投資的基礎(chǔ)上，努力增加非方向性策略收入，推動(dòng)中性策略擴(kuò)容增效。
光大證券也透露，2023年，公司權(quán)益自營(yíng)投資業(yè)務(wù)不斷打磨投資方法論，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式、投資策略和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。得益于多資產(chǎn)、多策略布局，在復(fù)雜困難的市場(chǎng)環(huán)境下，整體資產(chǎn)組合實(shí)現(xiàn)正收益，全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)好于上年。
“同時(shí)，公司固定收益自營(yíng)投資業(yè)務(wù)進(jìn)一步夯實(shí)投研基礎(chǔ)，完善投資框架，豐富投資策略，穩(wěn)步增配優(yōu)質(zhì)債券，規(guī)模持續(xù)增加。2023年，公司固定收益自營(yíng)投資業(yè)績(jī)同比明顯改善。在嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的前提下優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，持倉(cāng)以高等級(jí)優(yōu)質(zhì)信用債為主，擇機(jī)增持利率債品種，并根據(jù)市場(chǎng)變化適度調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，平衡好收益和風(fēng)險(xiǎn)。”光大證券介紹。
此外，有4家券商的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2023年扭虧：國(guó)元證券2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為11.77億元，而2022年對(duì)應(yīng)的數(shù)據(jù)為-0.94億元；中泰證券2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為28.15億元，2022年對(duì)應(yīng)為-3.51億元；東興證券2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為8.77億元，2022年對(duì)應(yīng)為-7.03億元，海通證券2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入為4.81億元，而2022年為-10.34億元。
占比提升
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，在上述自營(yíng)業(yè)務(wù)收入暫時(shí)排名前十的券商中，一些券商2023年的自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比超過30%，且高于2022年的占比。
例如，2023年，中信證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入在其總營(yíng)收中的占比為36.37%，2022年的占比為27.09%；華泰證券2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比為31.90%，2022年的占比為18.81%；中金公司2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比為45.92%，2022年的占比為40.66%；申萬(wàn)宏源2023年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比為41.74%，2022年的占比為24.66%。
事實(shí)上，自營(yíng)收入占比的提升并非少數(shù)現(xiàn)象。在已披露2023年年報(bào)的24家上市券商中，自營(yíng)收入占比較2022年有所提升的券商數(shù)量達(dá)到23家。
其中，自營(yíng)收入占比提升較多的券商包括：中泰證券由2022年的3.77%提升至2023年的22.06%，中原證券由2022年的28.58%提升至2023年的40.63%。
另?yè)?jù)中證協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年，145家證券公司實(shí)現(xiàn)證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）1217.13億元，占比為29.99%。而2022年，140家證券公司證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）在行業(yè)總營(yíng)收中的占比約為15.40%。
對(duì)于券商自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比提升的原因，張榕容向記者分析，2023年，券商整體投資收益因債券價(jià)格收益率下行而上漲，“我們計(jì)算債券部位占前十大券商投資部位四成以上，債券價(jià)格的反彈對(duì)整體投資收益有較大助益”。
同時(shí)，張榕容談道，由于資本市場(chǎng)投資情緒及股票市場(chǎng)表現(xiàn)的負(fù)面影響，滬深A(yù)股市場(chǎng)股票基金日均交易量同比下降、全市場(chǎng)股權(quán)融資業(yè)務(wù)亦呈現(xiàn)萎縮，導(dǎo)致經(jīng)紀(jì)與投行業(yè)務(wù)收入承壓，進(jìn)一步促使證券投資收益占比提升。
增長(zhǎng)主力
值得注意的是，在2023年券商經(jīng)紀(jì)、投行、資管等業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?nèi)嫦禄那闆r下，自營(yíng)業(yè)務(wù)從“拖累者”的角色（2022年收入同比下降55.94%），轉(zhuǎn)換為券商收入增長(zhǎng)的主力。
來(lái)自機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2023年，全行業(yè)證券投資收入（含公允價(jià)值變動(dòng)）同比增長(zhǎng)了100.06%，收入占比接近30%，取代證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為收入占比第一的業(yè)務(wù)。
廣發(fā)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，泛自營(yíng)業(yè)務(wù)在券商資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和利潤(rùn)貢獻(xiàn)中的地位逐漸提升，2023年成為業(yè)績(jī)分化的勝負(fù)手。
具體而言，券商投資收益的提升十分明顯。
廣發(fā)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)分析，2023年?duì)I收前十的券商中，華泰證券、中信建投和申萬(wàn)宏源等進(jìn)步顯著，投資收益（含公允）分別同比提升97%、51%和64%。
“2023年經(jīng)測(cè)算的自營(yíng)收益率顯著回暖。從泛自營(yíng)投資收益率指標(biāo)橫向?qū)Ρ葋?lái)看，各家公司分化顯著，中信證券、國(guó)泰君安、中金公司和中信建投優(yōu)勢(shì)顯著，高于前十家平均。2023年較2022年變化來(lái)看，合并口徑的自營(yíng)收益率華泰證券、國(guó)泰君安和中信建投進(jìn)步顯著，分別提升了3.6pct、1.9pct和1.1pct。”該團(tuán)隊(duì)指出。
但自營(yíng)業(yè)務(wù)收入波動(dòng)性較大。張榕容表示，根據(jù)過去四年的業(yè)績(jī)，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入一般占頭部券商整體收入的20%—40%。因?yàn)槿虡I(yè)務(wù)跟資本市場(chǎng)表現(xiàn)高度相關(guān)，自營(yíng)業(yè)務(wù)在近幾年因?yàn)槭袌?chǎng)高度波動(dòng)成為券商獲利波動(dòng)的主要原因。
在張榕容看來(lái)，近年來(lái)資本市場(chǎng)的波動(dòng)加劇更加體現(xiàn)券商自營(yíng)業(yè)務(wù)的差異化，各家券商在資產(chǎn)配置策略及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方面的不同，會(huì)導(dǎo)致其自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)在發(fā)生重大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)有明顯差異。也因?yàn)榻陙?lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)事件較多，券商對(duì)集中度管控及資產(chǎn)品質(zhì)的要求有進(jìn)一步收緊的趨勢(shì)。
展望2024年，廣發(fā)證券非銀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，在高存量占比與市場(chǎng)逐漸回暖下，泛自營(yíng)業(yè)務(wù)有望繼續(xù)成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)與分化的引擎。
(記者 易妍君）
來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
責(zé)任編輯：林紅
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