2024年的最后一個交易日，央行發(fā)布的國債買賣業(yè)務(wù)公告顯示，為加大貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保持銀行體系流動性充裕，2024年12月人民銀行開展了公開市場國債買賣操作，全月凈買入債券面值為3000億元。同日，央行公告稱，為保持銀行體系流動性充裕，2024年12月人民銀行以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了14000億元買斷式逆回購操作。 其中，3個月（91天）操作量為7000億元，6個月（182天）為7000億元。
12月31日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）多數(shù)上行，上海銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，隔夜SHIBOR報1.4540%，上漲8.70個基點(diǎn)；7天SHIBOR報1.9660%，上漲1.60個基點(diǎn)；14天SHIBOR報2.1630%，上漲8.30個基點(diǎn)。從回購利率表現(xiàn)看，截至當(dāng)日17時，DR007(銀行間質(zhì)押式回購7天期利率)加權(quán)平均利率報1.9812%，顯著高于政策利率水平。
至于降準(zhǔn)落空的原因，東方金誠首席宏觀分析師王青告訴記者，12月央行開展14000億元買斷式逆回購，加之凈買入國債3000億元，以及本月續(xù)作3000億元MLF，合計向銀行體系注入中長期流動性2萬億元，遠(yuǎn)超本月14500億元MLF到期量，相當(dāng)于凈投放中長期流動性5500億元，也相當(dāng)于降準(zhǔn)0.25個百分點(diǎn)釋放的資金量。
中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明也向記者表示，通過上述兩項創(chuàng)新工具投放流動性，對降準(zhǔn)有一定的替代作用，且新工具投放流動性的效率更高，更有利于財政和貨幣政策的配合。
有助于對沖年末資金緊張壓力
每到春節(jié)之前，現(xiàn)金投放、繳稅等規(guī)模都較大，市場對流動性需求增長，年前年后歷來有較大的流動性缺口。全國人大常委會批準(zhǔn)增加地方政府債務(wù)限額6萬億元后，下一步政府債券發(fā)行速度將進(jìn)一步加快。與此同時，數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬億元中期借貸便利（MLF）到期，約占目前MLF余額的40%。但11月25日、12月25日，央行分別開展9000億元、3000億元MLF操作，分別縮量5500億元、11500億元。
當(dāng)前，央行流動性投放渠道更加多樣，工具操作更為從容。今年以來，央行工具箱得到了進(jìn)一步擴(kuò)充，在公開市場操作中增加了國債買賣、買斷式逆回購等工具，也有條件適度平滑四季度集中到期的MLF，減輕滾續(xù)操作壓力。
在這種情況下，央行采取多方面措施，向市場投放多種期限的流動性，維持流動性充裕：一是通過7天期逆回購操作，向市場注入短期流動性；二是啟動買斷式逆回購操作，向市場注入中短期流動性；三是開展國債買賣，買斷式逆回購操作期限不超過1年，可填補(bǔ)現(xiàn)有7天期逆回購、1年期MLF之間的工具空白。
招聯(lián)首席研究員董希淼告訴記者，在歲末年初之際，央行通過7天期逆回購、買斷式逆回購以及國債買賣等操作，向市場提供增量資金，年底前后市場流動性將繼續(xù)保持充裕。他直言，12月央行大規(guī)模開展14000億元買斷式逆回購操作，可完整跨過春節(jié)因素對流動性的影響。而且，MLF中標(biāo)利率為2.00%，相對較高；通過逆回購、國債買賣等方式釋放流動性的成本較低，將進(jìn)一步降低銀行資金成本，有助于穩(wěn)定銀行息差水平，推動銀行保持發(fā)展穩(wěn)健性和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)持續(xù)性。
明明也告訴記者，買斷式逆回購和國債凈買入放量有助于對沖年末資金緊張的壓力。12月MLF實現(xiàn)11500億元的流動性凈回籠，而本次央行實施14000億元的買斷式逆回購凈投放和3000億元的國債凈買入，綜合來看12月實現(xiàn)了5500億元的中長期流動性凈供給。從結(jié)果來看，12月中下旬資金整體偏松，兩項流動性投放新工具成效顯著。
還有分析人士表示，往年年末央行往往通過加大MLF操作的方式供應(yīng)流動性，今年在兩次降準(zhǔn)補(bǔ)充長錢的基礎(chǔ)上，更多運(yùn)用買斷式逆回購和7天期逆回購操作，期限相對更短，利率也更低，既滿足了機(jī)構(gòu)跨年資金需求，又減輕了機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，與整治違規(guī)手工補(bǔ)息、同業(yè)活期存款自律等打了一套組合拳，有利于穩(wěn)定銀行合理的凈息差，并進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)，推動降低企業(yè)和居民信貸成本。
2025年一季度降準(zhǔn)仍可期
今年以來，中國人民銀行分別于2月、9月宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，兩次降準(zhǔn)共降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個百分點(diǎn)，共計向市場提供長期流動性約2萬億元。兩次降準(zhǔn)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為6.6%。日前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“適時降準(zhǔn)降息”，引發(fā)市場對總量型貨幣政策工具加力的期待。
中國人民銀行研究局局長王信曾在2024—2025中國經(jīng)濟(jì)年會上表示，目前我國平均存款準(zhǔn)備金率是6.6%，進(jìn)一步降準(zhǔn)還有空間。央行開展二級市場國債買賣的探索也更趨成熟，未來要搭配用好多種貨幣政策工具，提供充足的中長期流動性，保持銀行體系流動性充裕。
潘功勝近日在接受人民日報采訪時也表示，（兩次）降準(zhǔn)政策實施后，銀行業(yè)平均存款準(zhǔn)備金率大概是6.6%，這個水平與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，還有一定空間。談及下一步政策考慮時，潘功勝表示，將加大貨幣政策調(diào)控的強(qiáng)度，提高貨幣政策調(diào)控的精準(zhǔn)性，有效落實存量政策，加力推動增量政策落地見效。
王青曾指出，考慮到此前已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)都沒有實施降準(zhǔn)，這意味著當(dāng)前存款準(zhǔn)備金率的下限是5%，即存準(zhǔn)率還有一定下調(diào)空間。另外，即使加權(quán)存款準(zhǔn)備金率降至5%，央行還可通過MLF、買入國債等操作，向金融市場注入流動性。
明明告訴記者，12月召開的中央政治局會議將貨幣政策定調(diào)為“適度寬松”的同時提及“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，全國財政工作會議還提到了“安排更大規(guī)模政府債券，為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)提供更多支撐”，這意味著在貨幣配合財政、增加流動性供給的訴求下，明年央行將繼續(xù)加大國債凈買入規(guī)模。此外，隨著存量MLF的逐步回籠，央行預(yù)計也會加大買斷式逆回購的投放力度來彌補(bǔ)中長期流動性缺口。
王青也認(rèn)為，展望未來，央行會持續(xù)開展大額買斷式逆回購，替換MLF，同時也會持續(xù)開展國債凈買入，逐步使之成為降準(zhǔn)空間有限背景下基礎(chǔ)貨幣的主要投放渠道。在他看來，為緩解銀行存款壓力較大狀況，支持銀行信貸投放，保持市場流動性充裕，2025年一季度降準(zhǔn)有可能落地，預(yù)計降幅會在0.5個百分點(diǎn)左右，釋放資金1萬億元。這也將釋放逆周期調(diào)節(jié)加力的清晰信號，代表2025年更加積極有為的宏觀政策進(jìn)入全面發(fā)力階段。（記者 唐婧）
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
責(zé)任編輯：林紅
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