2025年四季度即將啟幕，在今年最后一個季度，小牛市還能不能延續(xù)，投資主線應該聚焦哪個方向？記者近期接連參加了幾場機構(gòu)四季度投資策略會，整體感受是機構(gòu)情緒偏樂觀，看好的方向也高度集中于新興產(chǎn)業(yè)。雖然近期市場偶然會出現(xiàn)低位價值風格股票反彈，但目前看，新興產(chǎn)業(yè)作為投資主線的共識尚未被打破。
接下來，狼叔整理四家比較有代表性的機構(gòu)觀點，包括兩家券商和兩家公募基金公司。券商作為賣方機構(gòu)，通常是一直唱多的，而公募基金作為買方機構(gòu)，制定策略需要考慮更多因素。而且這兩家公募基金是在小范圍活動中發(fā)布觀點，因此更具有參考價值。
鄭小霞 華安證券策略分析師
看好板塊：“十五五”規(guī)劃
關鍵詞：挑戰(zhàn)新平臺
四季度的重要邊際變化有兩個：外部看美聯(lián)儲的降息幅度與節(jié)奏，內(nèi)部看“十五五”規(guī)劃對2026年經(jīng)濟與政策的預期指引。
美聯(lián)儲按預期重啟降息，將繼續(xù)鞏固持續(xù)寬裕的流動性環(huán)境。同時還將帶來人民幣匯率的變化，雖然當前國內(nèi)經(jīng)濟基本面還不能推動人民幣強力升值，但并不妨礙中美利差倒掛收窄帶來的匯率階段性變化。
10月中旬之后，市場的關注點會逐步轉(zhuǎn)向?qū)?026年經(jīng)濟與政策的預期，“十五五”規(guī)劃建議中對未來五年總基調(diào)、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、民生福祉等問題的方向性表述，將打開市場想象空間，預計會出現(xiàn)較多的主題性機會。在上述因素催化下，市場有望繼續(xù)挑戰(zhàn)新高。
王君 中銀證券策略分析師
看好板塊：AI
關鍵詞：配置性價比
AI產(chǎn)業(yè)鏈自4月9日反彈以來漲幅較為明顯，雖然9月以來有一定調(diào)整，但從全球視野看，海外算力景氣度持續(xù)得到驗證，國產(chǎn)算力正在形成從產(chǎn)業(yè)突破到業(yè)績初步兌現(xiàn)的邏輯閉環(huán)，AI成為市場主線具有堅實的基本面支撐。
從細分賽道來看，AI產(chǎn)業(yè)鏈各個賽道的市場表現(xiàn)仍有較大分化，2025年4月9日至9月5日，海外算力收盤價漲幅已達221%，而同期國產(chǎn)算力收盤價、AI端側(cè)收盤價、AI應用收盤價漲幅僅為57%、47%、27%，國產(chǎn)算力、AI端側(cè)、AI應用等仍具備較高配置性價比。
國產(chǎn)和海外算力概念股漲幅對比
阿倫 某公募機構(gòu)研究總監(jiān)
看好板塊：科技
關鍵詞：堅守主線
本輪行情啟動至今，科技主線持續(xù)強勢，低位板塊幾乎沒有超額收益。而在過去幾年的調(diào)整市中，投資者的慣性思維是對于漲多了的板塊需要見好就收，抄底低位的板塊會有輪動機會。當前的市場結(jié)構(gòu)已經(jīng)打破了這種思維定式，投資者需要堅守科技主線。
股價低位并不是一定會補漲的理由。歷史上的牛市“高低切”現(xiàn)象依賴于多種條件，如2015年行情中的低價大市值國企股曾出現(xiàn)大幅補漲，首先因為有國企改革、一帶一路等大級別政策刺激，同時市場流動性泛濫，二者結(jié)合才促成了國企股補漲。反觀當前的科技股，雖然普遍運行在高位，但具有行業(yè)高景氣支撐，如果低位品種沒有補漲的條件，從中期維度看進行“高低切”的必要性不強。如果切換過早，或是切換了錯誤的板塊，反而會承受巨大的機會成本和時間成本。
陳升 某公募機構(gòu)研究總監(jiān)
看好板塊：創(chuàng)新藥
關鍵詞：創(chuàng)新與內(nèi)需共振
創(chuàng)新始終是醫(yī)藥板塊的核心方向，中國創(chuàng)新藥已經(jīng)實現(xiàn)從量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)化，逐漸從“跟跑者”成長為“引領者”。投資中國優(yōu)秀創(chuàng)新藥企業(yè)的核心邏輯在于政策支持+全球競爭力持續(xù)加強+商業(yè)化盈利兌現(xiàn)。總體看，創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)海外業(yè)務訂單和業(yè)績已開始恢復，國內(nèi)業(yè)務在2025年迎來復蘇。中國創(chuàng)新藥具備高效率、低成本的開發(fā)優(yōu)勢，在熱門技術賽道，如ADC、雙抗、細胞治療等領域具備競爭優(yōu)勢。
個股方面，持續(xù)看好具有差異化創(chuàng)新能力和有全球BIC（同類最佳）潛質(zhì)產(chǎn)品布局的上市公司，如百濟神州、恒瑞醫(yī)藥、康方生物、科倫博泰生物、迪哲醫(yī)藥等，上述公司的單品市場格局優(yōu)異且進入放量周期，有望實現(xiàn)收入和利潤加速增長。
此外，基于經(jīng)濟基本面預期轉(zhuǎn)好的考慮，可關注消費醫(yī)療領域，如醫(yī)療服務、中藥OTC（非處方藥）與連鎖藥店等。同時，2025年是醫(yī)療設備更新大年，醫(yī)療器械部分細分賽道的國產(chǎn)化率仍偏低，具備國產(chǎn)化加速替代的預期。
（因合規(guī)要求，公募基金人士為化名）
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青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明
責任編輯：林紅
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