股權融資可以最大可能地吸引社會資金，直接投資于企業生產經營之中。
▲截至2020年5月，藍海股權交易中心掛牌企業數量接近1700家
資本市場永遠不缺少“意外”，今年年初，突如其來的新冠肺炎疫情給全球經濟和金融市場帶來了巨大沖擊，股權投資市場也正經歷一場“寒冬”，一季度募資金額和數量均同比下降。清科研究中心4月27日發布的數據顯示，一季度中國股權投資市場新募基金總金額為2071.58億元，同比下降19.8%，新募基金數量428支，同比下降30.9%。
與此同時，多地的區域股權市場的業務也受到了疫情的波及，一度按下了暫停鍵。股權交易是地方金融市場的重要一環，對于渴求資金的中小企業來說，股權融資可以最大可能地吸引社會資金，直接投資于企業生產經營之中；而對于可以承擔一定風險的投資者來說，風險越大也意味著機會越大，股權投資往往在幾倍以上的收益回報，也讓許多人心向往之。目前，全國34家區域性股權交易中心為其覆蓋的有實際的融資需求的廣大中小微企業以及數量眾多的非上市公司提供了融資服務，一定程度上緩解了中小企業多、融資難和民間資金多、投資難的雙重難題。但是面對疫情，往常快速成長的區域股權交易市場也顯得有些暗淡。
01區域資本市場的應疫之戰
“企業的股權也是隱含在企業里的另一種商品，從邏輯上來說，當整個企業的銷售收入下降，那么股權的價值也是下降的。區域性股權交易中心是提供中介服務的私募市場，雖然既不是融資主體也不是資方，但是我們受到疫情的沖擊和其他有形市場是一樣的。”青島藍海股權交易中心總經理常欣在接受本刊記者采訪時表示。在現金為王的時代，經濟形勢越好，人們就越有投資的沖動。而由于市場環境惡化，人們愈發謹慎，更傾向保守型的理財方式，投資意愿從高風險回到了低風險上。“我們服務的企業都是中小企業，而且都是處于中早期的發展階段，因此我們的企業股權和可轉債等品種對于一些投資者來說屬于高風險的投資領域，所以在合格投資者端以及新拓企業客戶都有一定影響。”常欣說。
除了要面對投資欲望降低的困難，市場從業者們還明顯感覺到投資節奏的放緩，這無疑更加大了難度。“市場投資活躍度一定程度降低，部分原來已經談好的機構投資者在投資執行環節被迫暫緩。”可以預判的是，這種影響已經波及到二季度乃至下半年。
不過，資本市場永遠是危與機并存，因為股權投資本身是長期投資，投資周期往往在3-5年，甚至更長。對于優質企業來說，新冠肺炎疫情所帶來的影響不過是短期的抑制，用什么樣的政策幫助它們渡過難關才是疫情之下最重要的事情。
面對疫情肆虐造成的市場恐慌和經濟衰退，復蘇實體經濟成為了最引人關注的紓困方案。在4月17日召開的中央政治局會議上，首次提出的“六保”持續引發熱議。常欣認為，其中“保居民就業”和“保產業鏈供應鏈穩定”這 “兩保”的核心實際上都是保中小企業。作為中國制造力的代表，中小企業表現出了強大的經濟韌性和持久發展力，托底中小企業也就是保住就業和供應鏈產業鏈。“我們服務的對象就是中小企業，幫助它們解決困難，在疫情期間更是如此。”
從2月3日山東省啟動線上復工開始，常欣與同事就將在藍海股權交易中心掛牌分布在全省15個地市、近700個細分行業的1700余家企業全部回訪了一遍，了解暫不復工企業不復工的原因，以及復工企業復工之后的需求。“我們發現企業面臨的問題第一是生產物資和防護物資不足。第二是用工短缺，無法復工。第三是資金短缺，原先有資金儲備的企業可以維持繼續生產，另外一部分原本對資金很渴求的企業，暫時停工之后也只能停掉貸款申請。”記者了解到，疫情期間為配合青島金融系統抗擊疫情，從鼓勵復工復產到金融“春風行動”，藍海都有相應的減費等利好措施支持，給相關企業免除了很多費用。2月4日，藍海股權交易中心作為全國第一個出臺“三免、兩快、一獎、一減半”政策的股權交易市場，累計減輕企業支出約400萬元。在受疫情影響的特殊時期，藍海推出了區域性股權市場“債投聯動”新模式，首單可轉債基金為一家企業又助力300萬元，解決了企業很大的困難。
▲青島藍海股權交易中心總經理常欣
02新《證券法》令區域股交市場春天在望
盡管面臨著疫情下的諸多挑戰，新《證券法》的出臺卻給市場參與者們帶來了堅定的信心。
2020年3月1日，新《證券法》正式施行。新《證券法》明確規定了我國多層次資本市場體系格局，首次將我國的證券交易場所劃分為證券交易所、國務院批準的其他全國性證券交易場所、按照國務院規定設立的區域性股權市場三個層次。也就是說，新《證券法》首次在法律層面賦予區域性股權市場法定的地位和功能。
雖然目前新《證券法》里關于區域股權市場的描述只有簡短的一句話，國務院還未出臺具體管理辦法，但是從業者們認為，從整個行業的發展趨勢上看這無疑是利好信號。常欣表示，“從前區域股交的法律地位一直不明確，由國務院、中國證監會出臺的管理辦法進行管理，現在這些部門規章已經上升到了法律的層面。作為資本市場，滬深更多服務大中型企業，而我們是服務中小企業。下一步在我國的法律層面將會形成一個金字塔架構的多層次資本市場，作為塔基的區域股交使得這個多層次資本市場的體系相對更加完善。”
除了明確了區域股交在法律上的定位之外，區域股交的功能性也在增加。這幾年，四板市場的發展方向逐步明晰，四板市場由最初的僅僅是“區域性私募市場定位”，成為了“多層次資本市場的重要組成部分”，之后又成為了“地方政府扶持中小微企業政策綜合運用平臺”，到去年更是增加了“地方政府重要的金融基礎設施”的定義，區域股交也日益被賦予了更多重要的功能。“基礎設施概念的提出，區域股交的作用會不僅限于服務中小微企業，還會服務更多金融板塊的內容，就可以形成銀企對接、場內性的閉環。”常欣說。記者了解到， 2019年底，在中國證監會整個資本市場的工作會上也提出，下一步要推動區域股交開展制度和業務的創新試點，可能就會出現一些新產品、新模式，這就意味著區域股交的未來將充滿更多的可能性。
股權融資作為直接融資，相比于間接融資，不僅拓寬企業的融資渠道，還有利于分散系統性金融風險，政府工作報告多次提出要提高直接融資特別是股權融資比重。當前，中國的融資結構仍以間接融資為主，直接融資比例還較低，常欣希望下一步證券法的實施細則可以重點關注區域性股權市場的作用發揮。“資本市場的優勢就是在企業直接融資的對接上發揮作用，但是直接融資是一個循序漸進的過程，我們現在有藍海債、藍海貸和藍海股三個層次的產品，服務企業差異化需求。”常欣說。藍海貸主要是對接銀行以及小貸、融資租賃、保理公司等，相當于給企業在間接融資上進行對接；藍海債是可以轉化成股票的公司債券，這種可轉債具有股權和債權雙重屬性，這是區域股交的非常特色的產品；藍海股是服務基金的股權投資對接，這些基金就相當于大的買手。“藍海基金工場、基金板對接了一些基金，先跟機構投資者產生粘性、了解精準需求，再把小企業梳理好，按照需求進行匹配，做企業的投融資對接。把這些客戶服務好是我們市場的功能，這就是藍海股未來主要的方向。”
▲藍海股權交易市場為特定區域內企業提供私募融資服務，積極主動開拓債投聯動新模式
03山東四板市場的“雙核”棋局
然而，作為區域股交仍處在初級發展階段，在市場的實際運作當中，仍然面臨著許多痛點難點待解。
做市場的辛苦往往不為人知，市場本身就有很多端參與，作為中介機構，股權市場并不是只抓供需兩端，實際上對接了N端，協調各種關系，包括企業端、投資端、中介端、機構端、監管端等。區域股交正努力搭建規范交易的生態， “股權投資存在比較明顯的信息不對稱等情況。我們作為第三方進行規范，進行資源跨距離、時空整合上的把握，適度打破信息的不對稱性，促成成交。”
面對中小企業融資難最核心的問題， 區域股交有針對性地進行資源對接，幫助中小微企業實現管理運營的提升，幫助這些企業補齊短板。“融資首先要財務規范，面對權屬不清、財務不明的企業，請專業機構幫助他們理清賬目。第二是判斷企業所處的行業和科技領先度，不是所有的企業都有條件進行股權融資。第三是提升企業團隊，企業的產品都要經過研發、量產、市場三個階段，每個階段都要平穩發展，差在哪里我們會根據需求進行合適的資源匹配。第四是幫助企業提高學習能力，對于有可能對接更高層次資本市場的企業，匹配融資手段，支持它們達到相應條件。”常欣說，“為基礎市場服務，就要求我們不管是服務的細致程度、能力，以及投入的精力都要很多。就像小學老師的付出有時會高于大學老師，但收獲相對少，更多是一種情懷。”
目前全國一共34家區域股交市場，而在整個山東區域里，齊魯股交與青島藍海遙相呼應，形成山東四板市場的“雙核”棋局。常欣認為，適度的競爭有利于市場的培育和成長。站在行業發展的角度上，區域股權市場行業的長足發展關系到每一家，因此不完全是競爭，更多的是競合的關系。記者了解到，企業在哪里掛牌，選擇考量的因素很多，既有地緣、政策因素，又有市場方向等綜合考量，兩家設立的板塊、服務內容等均有所不同，比如藍海設置了人才板和海洋板兩個專屬的板塊，從事人才、外貿銷售或海洋等相關產業的企業希望融入生態就會選擇青島掛牌。“山東省共有超過200萬家中小企業，而藍海和齊魯服務的一共才不到5000家，雖然并不是所有企業都需要股權融資服務，但是我們仍然可以挑出一批具有內在需求、具備服務價值的企業，所以市場容量足夠大，還有很大的提高空間。”常欣說。
雖然艱難，但是從業者們還是感覺春天終會到來，他們也在等待這個春天的到來。“我們相當于是一個初生的機構，卻服務了‘中小企業融資難、融資貴’這樣一個世界性的難題。盡管我們還小、盡管我們在塔基，目前還沒有足夠的力量，但是只要有空間、有成長的未來，我們肯定能起到支撐整個資本市場塔基的作用。”常欣說。
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