由量化私募T+0融券策略引發的爭議還在持續發酵。
9月7日，有著“小東財”之稱的上市公司指南針發布公告稱，近日收到公司控股股東廣州展新出具的《關于提前終止轉融通證券出借業務的告知函》。廣州展新參與轉融通證券出借業務計劃原定于2024年3月4日到期，現該公司決定于2023年9月7日提前終止參與轉融通證券出借業務。
“股東通過轉融通將可流通的票借給證金公司，證券的客戶通過券商跟證金公司借券。”某上市券商信用業務相關人士表示，指南針控股股東應該是原來想出借，現在提前終止該業務，“股東出借的券，到期歸還后，總持股數不變。”
無獨有偶，“所有融券10月1日前必須歸還”的傳聞開始在市場上廣泛傳播。對此，多位券商人士向21世紀經濟報道記者反饋，暫未收到類似通知，“有合同約束，傳聞應該不實。”
事實上，近段時間以來，量化交易陷入了巨大的輿論漩渦中，特別是對量化的融券T+0策略，限售股可融券出借交易的質疑，“做空”、“繞道減持”每個話題探討都牽動了投資人敏感的神經，那么背后的真相如何？
對此，多位業內認為，融資融券交易是證券市場一項普遍和成熟的交易制度。從境外資本市場發展過程看,對完善市場功能起到諸多積極作用，包括增加市場交易量，從而活躍證券交易，增強證券市場的流動性等。至于融券券源作為“稀缺資源”，需求和供給并不平衡的現象，確實存在改進的空間。
控股股東提前終止證券出借
一直以來，控股股東提前終止融券出借的情形并不多見。
9月7日，指南針公告稱，近日收到公司控股股東廣州展新出具的《關于提前終止轉融通證券出借業務的告知函》。廣州展新參與轉融通證券出借業務計劃原定于2024年3月4日到期，現該公司決定于2023年9月7日提前終止參與轉融通證券出借業務。
公告顯示，廣州展新持有指南針40.52%的股份，為公司控股股東。當前參與轉融通證券出借業務未到期的股份余額為0股。
這也就意味著，廣州展新本次轉融通出借業務尚未實施。
8月14日，指南針披露的《關于控股股東參與轉融通證券出借業務的預披露公告》顯示，廣州展新計劃在公告披露之日起15個交易日后的六個月內，以其持有的公司股份參與轉融通證券出借業務，參與股份數量不超過408萬股，即不超過公司總股本的1%。
某上市券商信用業務相關人士表示，指南針控股股東應該是原來想出借，現在提前終止該業務，“股東出借的可流通的票，到期歸還后，總持股數不變。”
實際上，此前也有控股股東提前終止融券出借的情形。
2022年9月16日，光環新網公告稱，公司收到控股股東百匯達出具的《關于提前終止參與轉融通證券出借業務的告知函》。百匯達參與轉融通證券出借業務計劃原定于2022年12月14日到期，截至2022年9月15日上述計劃時間已過半，百匯達擬于2022年9月16日提前終止參與轉融通證券出借業務。
“一般來說，股東不出借，那券源斷了，下游就要還。”有頭部券商營業部人士認為，可能對于投資人心理上有正面效果。
做空還是繞道減持？
同一時間，有市場傳言稱，所有融券10月1日前必須歸還。
對此，多位券商人士反饋，暫未收到類似通知，“有合同約束，傳聞應該不實。”
21世紀經濟報道記者了解到，受市場人士質疑的是一條關于轉融通證券出借交易實施辦法（試行）的相關政策。
據政策要求，證券出借的標的證券范圍包括參與注冊制下首次公開發行股票戰略配售的投資者配售獲得的在承諾持有期限內的股票。其中的第十八條明確規定，戰略投資者在承諾持有期限內，可以按本辦法規定向借入人出借獲配股票，該部分股票出借后，按照無限售流通股管理。
有私募人士表示，轉融通出借不能算做減持，因為這股東持股沒有變動，但是通過融券來實現變相減持是較為容易操作的舉措。
“這是一種較常見的套利業務。”有券商人士表示，像定增和大宗要鎖半年時間，一般會采用這種操作模式。在此過程中，戰略投資者限售股出借后，限售股的流通屬性發生了變化，也相當于繞道減持。
此外，融券T0策略也備受質疑。
華寶證券分析師李亭函通過研究對T0策略進行了分類，按照策略邏輯的不同可分為底倉T0和融券T0。融券T0利用融資融券的方式變相實現T0交易，管理人首先在券商創立兩融賬號，并在券商的兩融名單基礎之上選取適合進行日內交易的股票名單進行交易，買入股票的同時利用融券賣出，以此來變相實現T0交易，所以融券T0的主要成本在于兩融利率。
上海某頭部量化人士表示，“受限于市場交易量，T0的策略容量比較小，并不是大私募的主要策略。”
券源機制供需不平衡
事實上，融券券源作為“稀缺資源”，存在著需求和供給不平衡的現象。
“項目型的券源因為一般要借半年以上，會丟失投票權，原始股東又不能出借，范圍其實很小，戰略投資者是可以出借，但量也不多。”有券商兩融業務相關人士透露，“券源確實主要給到了量化領域，一些較為大型私募。”
上述兩融業務人士介紹，券池結構包括公募券池、保險券池、法人券池、戰略跟投券池、自營券池，“公募因為要調倉，期限不能超過28天。”
據悉，券商自備的自營券池雖然品種多，但不少個券可詢數量十分有限，跟投券池雖然每只個券可詢數量充足，但個券品種較少，而公募券池雖然品種多、規模大，但能否借到有不確定性。
因為券池大多適用于交易T+0策略的客群，所以都基本融給了T+0、量化對沖這些客戶。
公開數據顯示，截至今年7月底，A股信用賬戶（可融資融券）共有663.23萬個，僅占2億A股總賬戶數的3%，其中個人賬號658萬個（包括一人多戶），機構賬號5.06萬個。
“融資融券由于設有一定的門檻限制確實是少部分人才能擁有的權利。”在某券商人士看來，拓展券池規模，提升券源分配等方面確實存在改進的空間。
來源：21世紀經濟報道
責任編輯：李頡
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