新設(shè)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司 統(tǒng)一監(jiān)管新邏輯

11月10日，中央編辦正式發(fā)布國(guó)家金融監(jiān)督管理總局職能配置、內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)和人員編制規(guī)定，即金融監(jiān)管總局“三定”方案，其中提到將新設(shè)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司承擔(dān)信托公司、理財(cái)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)分析和監(jiān)管評(píng)價(jià)等工作。

業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新設(shè)立資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司負(fù)責(zé)監(jiān)管信托公司、理財(cái)公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，將有助于三類資管機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管及逐步對(duì)齊監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，將有助于消除監(jiān)管套利空間，資管機(jī)構(gòu)將迎來(lái)更為公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。

但對(duì)于調(diào)整后可能發(fā)生的變化，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了多位資管機(jī)構(gòu)中高層人員和行業(yè)專家，多數(shù)人都表示目前還有待觀察，需要等待進(jìn)一步的細(xì)則或新任領(lǐng)導(dǎo)召集開(kāi)會(huì)之后才會(huì)了解大概思路和方向。

過(guò)去資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管存在差異

上述三類資管機(jī)構(gòu)過(guò)去由國(guó)家金融監(jiān)督管理總局（原銀保監(jiān)會(huì)）不同部門(mén)主管，負(fù)責(zé)監(jiān)管理財(cái)公司的部門(mén)為創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管部，信托公司由信托監(jiān)管部負(fù)責(zé)，監(jiān)管保險(xiǎn)資管的職能部門(mén)為保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部。由于歷史原因以及不同部門(mén)監(jiān)管使得三類資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管規(guī)則存在一些差異。

“比如過(guò)去不同類型資管機(jī)構(gòu)在投資范圍、估值方法、門(mén)檻、業(yè)績(jī)計(jì)提方式等方面存在差異。”一家信托機(jī)構(gòu)高管稱。

由于歷史原因，不同類型資管機(jī)構(gòu)發(fā)展過(guò)程中形成各自獨(dú)特的特色，在監(jiān)管規(guī)則、業(yè)務(wù)規(guī)則方面曾存在較大差異，比如公募基金很早就實(shí)現(xiàn)凈值化管理，而銀行理財(cái)凈值化為近兩年才實(shí)現(xiàn)全面凈值化。過(guò)去銀行理財(cái)投資一些資產(chǎn)受政策限制，而信托、資管子公司可投資，導(dǎo)致監(jiān)管套利空間的存在。但隨著資管新規(guī)出臺(tái)，各類資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一成為大趨勢(shì)。

目前銀行理財(cái)?shù)臉I(yè)務(wù)規(guī)則逐步對(duì)標(biāo)公募基金，比如均實(shí)行凈值化管理、現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品監(jiān)管規(guī)則對(duì)標(biāo)貨幣基金、信息披露透明度逐步提高等等。信托公司目前正逐步回歸信托本源，尤其“三分類”新規(guī)下信托業(yè)轉(zhuǎn)型步伐加快，標(biāo)品信托已成為各家信托公司的發(fā)力方向。

此前理財(cái)公司、信托公司、保險(xiǎn)資管三類資管機(jī)構(gòu)的總體處罰頻率不高。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，今年三季度信托收到28張罰單，合計(jì)處罰金額1547萬(wàn)元。由于理財(cái)公司大多為近年來(lái)新設(shè)，監(jiān)管處于過(guò)渡階段，理財(cái)公司的罰單暫時(shí)不多，今年前10個(gè)月理財(cái)公司收到4張罰單，合計(jì)處罰金額1635萬(wàn)元。保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)罰單則更少。

規(guī)則統(tǒng)一，避免“鉆空子”

資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司的成立，無(wú)疑是“資管新規(guī)”拉開(kāi)大資管統(tǒng)一序幕之后的又一塊里程碑。這會(huì)帶來(lái)怎樣的變化？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪了多位機(jī)構(gòu)中高層人員和行業(yè)專家，對(duì)于可能發(fā)生的具體變化，多數(shù)人都表示目前還有待觀察，需要等待進(jìn)一步的細(xì)則或新任領(lǐng)導(dǎo)召集開(kāi)會(huì)之后才會(huì)了解大概思路和方向。

不過(guò)，從記者了解到的情況來(lái)看，行業(yè)人士對(duì)此也有一些共同的理解或預(yù)期。其中最大的共識(shí)在于“統(tǒng)一”的方向，銀行理財(cái)、信托、保險(xiǎn)資管的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)有望進(jìn)一步拉齊，這種架構(gòu)上的統(tǒng)一也使得監(jiān)管更可能從全局來(lái)考慮和部署三類機(jī)構(gòu)的發(fā)展，相關(guān)政策可能更有前瞻性和規(guī)劃性。

太保資產(chǎn)副總經(jīng)理嚴(yán)赟華對(duì)記者表示，個(gè)人理解會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。統(tǒng)一監(jiān)管下，有利于資管行業(yè)的總體發(fā)展，既可提升行業(yè)本質(zhì)屬性的統(tǒng)一、規(guī)范，又可引導(dǎo)三類資管細(xì)分行業(yè)特色化發(fā)展。拉平了監(jiān)管尺度，實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管統(tǒng)籌，防止簡(jiǎn)單復(fù)制。三類資管機(jī)構(gòu)，相對(duì)都有較穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資能力有共性，但是委托人類型完全不同，所以相信接下來(lái)監(jiān)管也會(huì)根據(jù)這些特征，更加優(yōu)化行業(yè)的管理與發(fā)展。

“此次新設(shè)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司是資管新規(guī)的落實(shí)和體現(xiàn)，將便于相關(guān)部門(mén)對(duì)資管行業(yè)、資管市場(chǎng)進(jìn)行統(tǒng)一的監(jiān)管，現(xiàn)在的導(dǎo)向很明顯，就是要統(tǒng)一監(jiān)管，在資管行業(yè)形成統(tǒng)一的規(guī)則。這也是這一輪金融監(jiān)管改革的一個(gè)重要特點(diǎn)。”中國(guó)人民大學(xué)中國(guó)資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為。

他指出，原來(lái)各個(gè)不同領(lǐng)域的監(jiān)管相對(duì)比較分散，在統(tǒng)一監(jiān)管后將帶來(lái)根本性變化。未來(lái)面向同樣的市場(chǎng)、面向同樣的投資者的同一類業(yè)務(wù)，要求應(yīng)該是差不多的，包括風(fēng)控、營(yíng)銷、流動(dòng)性管理要求等等，規(guī)則應(yīng)該一樣才對(duì)。這樣可以避免機(jī)構(gòu)之間因?yàn)橐?guī)則不同、要求不同而出現(xiàn)套利、“鉆空子”行為。

除了更大程度上的統(tǒng)一，針對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)行專門(mén)監(jiān)管的另一個(gè)可以預(yù)期的變化是監(jiān)管的專業(yè)性將會(huì)進(jìn)一步體現(xiàn)出來(lái)。“監(jiān)管的專業(yè)性、針對(duì)性和效率會(huì)進(jìn)一步提高”，一位理財(cái)公司人士對(duì)記者表示，他同時(shí)猜想，銀行理財(cái)?shù)呐普沼型诒O(jiān)管統(tǒng)一后繼續(xù)發(fā)放。目前，券商資管和保險(xiǎn)資管的牌照都在持續(xù)發(fā)放中。

監(jiān)管對(duì)齊，理財(cái)、保險(xiǎn)、信托各有何影響？

一位大行銀行理財(cái)公司高管對(duì)記者表示，如果監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)或細(xì)則有調(diào)整，那應(yīng)該是對(duì)標(biāo)本身發(fā)展更規(guī)范的行業(yè)和機(jī)構(gòu)，所以對(duì)有些機(jī)構(gòu)影響不大，有些機(jī)構(gòu)可能會(huì)覺(jué)得更嚴(yán)了。

另一位保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)人士就向記者表示，此前在這三類資管主體中，其實(shí)對(duì)保險(xiǎn)資管的要求是相對(duì)較“松”的，如果將來(lái)嚴(yán)格對(duì)齊的話，可能保險(xiǎn)資管將面臨比之前更高的要求。

“比如對(duì)底層項(xiàng)目、資金使用的合規(guī)性要求，或者固收和權(quán)益比例或行業(yè)、單票要求，抑或是異地經(jīng)營(yíng)限制等方面。”他指出。

事實(shí)上，對(duì)于保險(xiǎn)資管而言，由于一直以來(lái)主要是服務(wù)保險(xiǎn)主業(yè)、管理保險(xiǎn)資金為主，很少面向廣大個(gè)人投資者，面臨的問(wèn)題與其他資管機(jī)構(gòu)有所差異。但近幾年來(lái)，部分保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)也開(kāi)始發(fā)展第三方業(yè)務(wù)，但這究竟是作為少數(shù)公司的補(bǔ)充業(yè)務(wù)還是整個(gè)保險(xiǎn)資管行業(yè)的大趨勢(shì)，涉及對(duì)保險(xiǎn)資管行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)定位，是未來(lái)資管機(jī)構(gòu)監(jiān)管司需要考慮的重要問(wèn)題之一。

監(jiān)管拉齊在銀行理財(cái)行業(yè)可能迎來(lái)的最直觀的變化是，此前散落在不同部門(mén)、不同地區(qū)的監(jiān)管差異消失帶來(lái)的變化。一位股份行理財(cái)公司人士對(duì)記者表示，此前的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，各地區(qū)的解釋口徑差異還是很大的，比如針對(duì)理財(cái)公司要在注冊(cè)地辦公的要求，有些地區(qū)嚴(yán)格執(zhí)行，有些地區(qū)的監(jiān)管可能“睜一只眼閉一只眼”。

對(duì)于信托業(yè)而言，監(jiān)管對(duì)齊或許也是一種利好。上述信托機(jī)構(gòu)高管對(duì)記者表示，目前信托門(mén)檻和宣傳限制是按私募的標(biāo)準(zhǔn)要求，但其實(shí)投資范圍方面跟公募差不多，不如一些私募基金在衍生品投資、一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資那么靈活（信托為不能上市的三類股東之一），若監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)趨于統(tǒng)一，預(yù)計(jì)對(duì)信托業(yè)發(fā)展是好事。

不過(guò)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而言，也有信托機(jī)構(gòu)人士提出：“監(jiān)管部門(mén)的意圖很清晰，就是統(tǒng)一監(jiān)管，但就體系內(nèi)的信托監(jiān)管而言，未來(lái)勢(shì)必會(huì)越來(lái)越邊緣化。銀行理財(cái)、保險(xiǎn)資管等專業(yè)子公司的資金優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，而信托經(jīng)過(guò)這輪爆雷，無(wú)論是代銷還是直銷，資金短板更難補(bǔ)了。”另一位信托機(jī)構(gòu)人士對(duì)記者表示。

從信托的監(jiān)管變化脈絡(luò)來(lái)看，早期原銀監(jiān)會(huì)下，信托公司和金融租賃、汽車金融、財(cái)務(wù)公司等一起在非銀部，后來(lái)信托規(guī)模大為擴(kuò)增，于是獨(dú)立出來(lái)信托部，信托部與彼時(shí)的國(guó)有銀行部、股份制銀行部、城商行部平級(jí)。

據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)，截至2023年6月末，30家理財(cái)公司存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模20.67萬(wàn)億。信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年2季度末，信托資產(chǎn)規(guī)模余額為21.69萬(wàn)億元。

（記者：方海平  唐曜華）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

責(zé)任編輯：林紅